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CFi.CN讯：生态环境部近期修订发布火电等六项排污许可技术规范，强化固定污染源精细化监管。最新财报显示，垃圾焚烧运营企业25年ROE同比提升1.0pct，行业进入成熟稳定期。瀚蓝、旺能等产能负荷率超110%，军信吨上网电量增长5.7%，AI赋能已推动平均吨发提升0.8%、厂用电率下降0.2个百分点。

近期机构研报指出，垃圾发电正经历toB与toC双重进化：toB端受益于垃圾量增长、炉渣涨价(部分项目单价超200元/吨)、供热利用率提升及出海高ROE项目(印尼达17.65%)；toC端国补回款率超100%，板块稳态分红能力可达140%，当前平均仅45%。

研报认为，政策持续加码叠加运营效率提升，加速行业从基建向现金牛转型，具备特许经营壁垒和现金流优势的龙头公司估值有望向清洁能源资产靠拢。