在账上尚有逾10亿现金的情况下，今年三季度，好想你(002582,股吧)借贷金额较年初仍有上升。对此，好想你证券部给予陆玖财经的回复是“借贷投资赚息差”。好想你，真是资本市场的“战神”？

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图片来源于陆玖财经

自发布三季度财报以来，“红枣第一股”好想你（002582.SZ）的业绩堪忧，也让其陷入舆论的风波。11月12日，针对近期市场上密集的质疑声，好想你在投资者互动平台表示，“公司一切正常，并欢迎投资者实地参观。”

自高溢价卖掉百草味后，“一夜暴富”的好想你至今仍未在萎靡的红枣主业外，找到亮眼的第二增长曲线，且将今年二、三季度利润断崖式下滑的“锅”甩给了百草味。

事实上，手握大把现金的好想你更倾向于“躺平”理财，2021上半年近半收益来源于此。如果剔除这些收益，好想你的业绩将更加难看。值得注意的是，在账上尚有逾10亿现金的情况下，今年三季度，好想你借贷金额较年初仍有上升。对此，好想你证券部给予陆玖财经的回复是“借贷投资赚息差”。

前有“药茅”云南白药(000538,股吧)炒股浮亏15亿；后有“期货之王”秦安股份(603758,股吧)期货折戟，投资亏损7526万元，归母净利润下滑143.33%；白酒圈“理财狂魔”洋河股份(002304,股吧)也在投资上“踩雷”，三季度非经常性损益出现1.6亿亏损。

沉迷理财的好想你，真会是资本市场上的“战神”？

01

断崖式下滑

今年三季度，“红枣第一股”好想你的财报业绩，着实不如人意。财报显示，今年前三季度，公司实现营业收入7.62亿元，同比下降72.17%，净利润为0.18亿元，同比下降99.18%。

对于净利润断崖式下跌，好想你将其归于百草味的出售，“主要系去年转让郝姆斯100%股权产生较大的投资收益所致”。

这并非好想你首次将利润下滑甩锅给百草味。今年半年报，好想你同样声称：因去年已将旗下杭州郝姆斯食品有限公司（百草味母公司）出售给百事饮料（香港）有限公司，故将百草味移出合并报表，这直接导致半年报中各项财务数据大不如前。

事实真是如此？对于好想你来说，昔日收购的百草味，更像是它的一层“华丽的外衣”，掩盖了红枣主业的逐步萎靡，如今没有了百草味的保护色，好想你的真实内核才显露在投资者面前。

回顾过往，好想你的成功发端于三公消费与礼品市场，有着浓烈的时代机遇。随着政策收紧以及红枣业普遍升级，好想你很难再通过高端礼品形象，继续保持高利润空间。去年年报显示，2020年好想你红枣及相关类产品毛利率29.34%，同比下降3.46%；坚果类产品毛利率20.90%，同比下降4.36%。

从今年单个季度看，好想你营收分别为3.26亿元、1.76亿元、2.60亿元，同比变动-81.63%、-75.37%、3.96%，对应的净利润为0.36亿元、0.19亿元、-0.37亿元，同比分别变动23.42%、-99.14%、-107.74%。

好想你的净利润另一支撑，靠的是投资收益与公司财务费用的减少。今年前三季度，公司财务费用为-0.42亿元，投资净收益0.08亿元、公允价值变动净收益0.26亿元，三者对净利润的影响金额合计为0.76亿元。如果剔除这些因素，好想你的净利润数据将更为难看。

02

卖掉百草味，真是好买卖？

面对如今业绩上的困窘，不知好想你是否会想念百草味。

2016年，好想你用9.6亿元收购了百草味的母公司杭州郝姆斯食品100%股权。此前数年，好想你红枣主业日渐衰落，扣非净利润连续下滑5年，净利润盈利从上亿元变成亏损300多万。

彼时，正值三只松鼠(300783,股吧)、良品铺子等互联网渠道型零食商都在争夺“零食第一股”，百草味通过并入好想你实现曲线上市，抢占先机，更何况好想你与其业务板块有强大的业务协同――百草味将好想你的枣夹核桃等核心产品纳入自身体系；好想你也选择百草味产品进入好想你的线下渠道。

收购百草味后，“好百联姻”的成效立竿见影，好想你的财报也焕然一新。2017―2019年，好想你营收利润快速增长，其他财务指标也大幅好转。这其中，百草味功不可没，同期贡献的营收占比分别是75.68%、78.6%和84.26%。

不过，这段“联姻”也在2020年划上句号。2020年2月23日，好想你发布公告，称以7.05亿美元（约合人民币49.53亿元）的价格出售郝姆斯100%股权，接盘方为外资巨头百事可乐。

对于出售百草味，好想你在公告中表示：本次交易为上市公司成功的产业投资，通过本次交易，好想你可以获取丰厚的财务回报以及支持未来发展的充裕资金，“未来上市公司必将投入更多的资金进一步丰富公司的产品品类，做大做强公司主业，或者寻求与健康食品相关的投资和产业布局机会，助推公司向健康食品领域扩张。”

在业内看来，好想你出售百草味的目的有两个，一是可以获得丰厚的财务回报；二是友商三只松鼠、良品铺子均已上市，出售百草味可以避免竞争加剧导致的经营风险和商誉减值风险。

仅从交易数字上来看，好想你账面盈利40亿元，堪称完美。但在看空者心中，好想你这笔生意无异“杀鸡取卵”。

因为，好想你手里的牌面，能打出的好牌已经不多了。

03

等待下一个“百草味”？

平心而论，好想你是否还有优势？当然有优势。在大健康理念觉醒的当下，在红枣行业市场占比第一的好想你，仍有很多好的资本故事。但战略校准上的摇摆不定，也让此前主打礼品市场的好想你，既难以满足年轻消费者，又没有赶上消费升级。

根据媒体报道，在将百草味出售给百事时，好想你签署了不竞争条款，在郝姆斯股权交割后三年内，好想你不得通过线上销售与百草味业务相同的产品（枣类产品除外），涉及竞争性产品只能通过线下渠道运作。这意味着，在电商独挡业绩“半边天”的年代，仅能红枣产品“触电”好想你，至少失去三年的商业光景。

不仅线上受限，线下同样需要调整。早在2016年10月，好想你在收购郝姆斯时曾募集配套资金9.47亿元，其中有3.55亿元用于线下门店扩张、智慧门店改造等项目。然而此后三年，加上好想你预先自筹的1809.85万元，3.5亿元智慧门店募集投资累计投入项目资金共计2819.55万元。随后一纸公告，将剩余3.4亿元募集资金作为永久补充流动资金。好想你门店老化问题以及城市更新后的重点区域再布局，都在考验好想你的智慧。

为了迎合年轻人的消费，好想你也并非没有动作，例如聘请赵丽颖担任品牌形象人、推出冻干新品牌“小冻粮”等。目前来看，冻干食品在国内市场认可度有限，好想你更多以“布道者”角色，充当行业先锋。而从三只松鼠、良品铺子的产品迭代路线看，零食行业无法构筑深厚的商业护城河。即使后期冻干食品市场空间扩大，也将迎来友商的一哄而上，无法形成稳定和长期的回报。

或许如好想你出售百草味时公告中所述，其在寻求与健康食品相关的投资和产业布局机会，助推公司向健康食品领域扩张。等待押中下一个“百草味”，才是好想你更期待的情景。

04

谜之操作

显然，想要找到下一个“百草味”，是可遇而不可求。手握大把现金的好想你，似乎尝到了资本腾挪的“甜味”，远比卖红枣来得轻松，随即开展了一系列谜之操作。

去年上半年，好想你出售百草味后偿还了部分银行借款，资产负债率从2019年底的47.03%降至2020年底的11.74%，并开始大手笔分红。2020年度，好想你向全体股东合计派发现金红利4.70亿元。而在过去九年，好想你分红金额累计数为2.03亿元。

除了高额分红，好想你还实施了较大规模的股份回购。回购计划几经调整，好想你累计耗资6.57亿元，回购5870.62万股股份。此后，6.57亿元回购股份并注销，好想你用于分红的金额合计达11.27亿元。

分红与回购，对于上市公司是再正常不过的操作，不正常的是其回购的曲折过程，以及大股东的高调减持。

6月9日，好想你发布的11条公告中，《关于持股5%以上股东及公司董事减持股份的预披露公告》和《关于回购公司股份方案的公告》赫然在列。据回购方案显示，本次回购的股份数量不低于1.13亿股（含），不超过2.26亿股（含），占目前公司总股本的比例不低于 21.91%、不超过 43.83%。回购价格不超过人民币13 元/股（含）――回购股份占总股本比例则高达20%~44%，在资本市场实属罕见。

值得一提的是，公告发布当天，好想你股价已报收于10.31元/股，距离董事会制订回购价格13元上限的差价仅有2.69元，价格空间为26%。蜂拥而入的投资者拉升了股价，也为同时减持的大股东提供了更大的套现空间。

有明白的投资者当即指出：“小散随便买点股价就上13元，到时候公司一股不回购也不违规，就算是没上13元不回购又咋滴，大不了收个警示函。”一语成谶！今年的6月2日，该次回购实施期限的最后数日，好想你宣布要调整回购比例，调整后的回购股份数量变为不低于4120万股，不超过6720万股。相比之前的回购数量，缩水超六成。

面对深交所问询函要求好想你说明调整回购的合理性，以及是否存在利用回购事项配合相关主体减持的情形。好想你只是轻描淡写地回应资本市场风格切换，且“减持行为与公司推出回购方案属于各自独立决策事项”。

05

投资理财“战神”？

好想你看似在诸多战略上摇摆不定，但在投资理财一事中，却十分热衷且坚定。

去年6月，刚刚卖掉百草味的好想你就迫不及待地发布公告，宣布拟追加使用自有闲置资金19亿元购买理财产品，即使用合计不超过39亿元的自有闲置资金购买理财产品。

大手笔的理财举动，也引起了监管部门的注意。深交所发函称，“你公司报告期内委托理财发生额36.75亿元，未到期金额20.90亿元……你公司报告期末交易性金融资产余额16.15亿元，较2019年末增长22,310.56%，其中理财产品期末余额为16.13亿元。”

该函要求披露具体购买的理财产品类型、名称、利率、期限、存放银行或其他机构的名称及关联关系（如有），逐一说明上述理财产品的最终投向，是否存在最终投向关联方的情形。

亦有媒体注意到，财报显示，截至今年9月底，好想你账面上还存在4.82亿元短期借款，而年初为3亿元，意味着今年前三季度，公司新增了1.82亿元短期借款。而根据财报数据推算，好想你存在较为明显的资金闲置，预计闲置资金超过10亿。

拥有大量资金闲置，好想你还向金融机构新增借款，这种财务运作意欲为何？陆玖财经以投资者的身份致电好想你证券部，该部工作人员告诉陆玖财经：“原因很简单，我们和金融机构有良好的互动，额度不用也是浪费，通过贷款投资吃息差。”他还表示，目前看投资收益是可以覆盖贷款成本。

几乎“梭哈式”的理财，好想你真的是资本市场战无不胜的“战神”？实际上，仅以上市公司发布的三季报中，其中因投资理财而踩雷的上市公司就不再少数。前有“药茅”云南白药炒股浮亏15亿，后有“期货之王”秦安股份期货折戟，投资亏损7526万元，导致归母净利润下滑143.33%。而白酒圈的“理财狂魔”洋河股份，第三季度的非经常性损益出现1.6亿亏损。此外，洋河大量购入信托产品中，踩雷恒大、宝能，相关10个信托产品总金额高达13.03亿元，如果到期无法兑付，可能血本无归。

那么，同样热衷理财的好想你，究竟会选择哪些投资和理财赛道？在6月26日好想你独立董事的独立意见回复函中，陆玖财经仅查询到“报告期内公司委托理财产品均不存在最终投向关联方的情形。”

截至发稿，陆玖财经尚未查询到好想你方披露具体购买的理财产品类型、名称、利率等细节。不过，常在资本河边走，好想你还是要多看看“云南白药”的投资案例。

真相无法揭露，只能接近

作者 : 陈沛编辑 : 丽雅 排版:忠瑞

出品｜陆玖财经・北京办公室

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