《电鳗财经》文 / 米莱

泰恩康(301263.SZ)的大股东在股票解禁后立即清仓。近年来该公司的业绩增长并不稳定，其核心仿制药正面临激烈竞争。该公司在研发投入不突出的情况下，研发投入资本化比例还逐年上升。

大股东清仓持股

(相关资料图)

4月4日，泰恩康发布公告，持有该公司股份1350万股(占公司总股本比例5.711%)的股东深圳市聚兰德股权投资基金合伙企业(有限合伙)(以下简称聚兰德)及持有该公司股份 1123万股(占公司总股本比例 4.7507%)的股东深圳市瑞兰德股权投资基金合伙企业(有限合伙)(以下简称瑞兰德)，聚兰德和瑞兰德受同一实际控制人控制，构成一致行动关系，计划在未来6 个月内以大宗交易方式减持公司股份不超过 2473万股，即减持比例不超过公司总股本的10.4616%。

2022年3月，泰恩康登陆A股市场，其主营业务为代理运营及研发、生产、销售医药产品、医疗器械、卫生材料并提供医药技术服务与技术转让等。2021年该公司来自医药代理的收入占比为55.34%，来自医药制造的收入占比为42.3%，2.36%的收入来自医药技术服务。如果按产品划分，该公司有23.55%的收入来自两性健康用药，17.71%的收入来自肠胃用药，31%的收入来自眼科用药，15.09%的收入来自中成药及外用药，9.35%的收入来自医疗器械，0.94%的收入来自卫生材料及其他，2.36%的收入来自医药技术服务。

在解禁后大股东宣布清仓持股时，泰恩康已经发布了2022年业绩大增预告，该公司在1月19日发布的业绩预告显示，预计报告期内该公司实现归属于上市公司股东的净利润17500万元-19000万元，比上年同期增长45.75%-58.24%。;同期扣非后净利润为16444万元-17944万元，比上年同期增长51.88%-65.73%。

对于业绩大幅增长的原因，泰恩康在公告中表示，2022年，该公司的核心销售产品“爱廷玖”盐酸达泊西汀片与和胃整肠丸销售收入实现了较大幅度的增长并维持较高的毛利率，其核心销售产品“爱廷玖”盐酸达泊西汀片与和胃整肠丸具备良好的市场竞争格局，同时依托于公司在OTC渠道较强的商业化推广能力，整体业务持续稳健增长。此外，2022年，该公司的核心销售产品和胃整肠丸受供应端产能及物流运输效率等多种因素叠加影响，市场处于缺货状态，对报告期内的业绩造成一定的影响。

核心仿制药面竞争压力大 转型之路任重道远

在2022年登陆A股市场时，泰恩康公开发行新股不超过5910万股，募集资金总额不超过7.5亿元，其中2.76亿元、2.23亿元分别投入到生物技术药及新药研发项目、业务网络及品牌建设项目，剩余2.5亿元用于补充营运资金。

在上市之前的2018年至2021年，泰恩康的扣非后净利润分别为0.73亿元、0.52亿元、1.53亿元和1.08亿元，同期增速分别为44.73%、-28.65%、194.76%和-29.13%。可见，在四年有两年业绩在下降。

2020年，泰恩康自产产品业务突然爆发，营业收入暴增至3.86亿元，同比2019年增长了近270%，占营业收入比重提升至54.4%。而其代理运营收入却明显下滑，2020年为3.19亿元，占营收入比重下降至45.01%。

值得注意的是，泰恩康在2020年自产产品业绩突然爆发要归功于口罩产品的大卖。2020年初，受新冠疫情影响，全球口罩需求量短期激增，庞大的市场需求带动公司口罩销量的增长和单价的提升。2020年，该公司口罩的营业收入达2.39亿元，占营业收入的33.76%。

如果剔除口罩业务后，从2018年至2020年，泰恩康的业绩实际上在下滑;同期扣除口罩业务后，泰恩康的营业收入分别为4.97亿元、4.84亿元和4.70亿元，营业利润分别为9592.96万元、6535.45万元和5085.59万元。均呈下滑趋势。

2021年，泰恩康口罩业务的销售收入为3,980.01万元，较2020年下降83.37%，导致2021年其营业收入及归属于上市公司所有者的净利润较2020年度有所下降。

在2021年业绩下降的情况下，是刚上市的自研药“爱廷玖”盐酸达泊西汀片让泰恩康有了冲击A股的勇气。公开资料显示，泰恩康的“爱廷玖”盐酸达泊西汀片主要用于治疗18至64岁男性早泄(PE)患者，为国内“首仿”。

在2020年上市后仅4个月，“爱廷玖”盐酸达泊西汀片的销量就达到476.08万片，为泰恩康带来5697.42万元的收入，占当年收入(剔除口罩收入后)比重约为38.93%，成为该公司最主要的自产产品。2020年“爱廷玖”盐酸达泊西汀片的毛利率达到90.39%，成为了该公司的“扛把子”。

然而，作为一款仿制药，“爱廷玖”盐酸达泊西汀片也面临众多同行的竞争，多家国内企业的同款仿制药在上市申请中，其中科伦药业“艾时达”与“爱廷玖”几乎同时上市销售，此外，深圳信立泰、力品药业(厦门)也已取得国产药品注册批件，不久后也将有产品上市。由此可见，虽然“爱廷玖”的潜在空间较大，但其面临的市场竞争也将愈发激烈。

从过去几年的业绩情况看，泰恩康的增长并不稳定，该公司在2021年有超过一半的收入来自医药代理，而该公司正努力由医药代理运营向医药制造业转型，但值得注意的是，该公司的自主研发能力并不强。

从2019至2021年，泰恩康研发费用分别为2404.07万元、3134.26万元和3608.25万元，占营收的比例分别为4.84%、4.42%和5.52%，不论研发投入金额还是占比都不高;而且同期该公司的资本化研发支出占研发投入的比例分别为7.05%、14.63%和26.67%，呈逐年上升趋势。2022年前三季度，泰恩康的研发费用为2522万元，同比增长了13%。