连日来，新股禾迈股份“吸睛”不少。早在12月7日发行价出炉时，禾迈股份就以557.8元/股的A股最高发行价引起股民热议；12月20日上市第一天，禾迈股份再度以最高不超过45亿元购买理财产品引起市场关注。

禾迈股份的高发行价到底是谁在助推？新股超募、闲置大量资金购买理财的现象应该如何理解？

上市首日拟用45亿闲置资金买理财，网友：钱多了不知道怎么用

12月20日，禾迈股份正式面向公众交易，截至收盘，禾迈股份报价725.01元/股，单日涨幅为29.98%，彼时，不少股民在为中一签（500股）浮盈8万多而狂欢；也有中签股民因为弃购而遗憾。

值得注意的是，禾迈股份晚间的一则公告再次引起市场热议。禾迈股份表示，拟使用最高不超过45亿元暂时闲置募集资金进行现金管理，用于购买安全性高、流动性好、有保本约定的投资产品。

根据招股书显示，禾迈股份此前计划项目募资为5.58亿元，拟募集资金的2.58亿元用于禾迈智能制造基地建设项目、8877万元用于储能逆变器产业化项目、7159万元和1.4亿元则分别用于智能成套电气设备升级建设项目和补充流动资金。

从实际募集情况来看，禾迈股份本次发行募资总金额55.78亿元，超募了50.2亿元，其中，拟进行现金管理的资金为不超过45亿元，占募资总额80%以上。

上市首日使用大额资金买理财的行为引起市场热议，有网友表示，公司钱多了不知道怎么投资和研发，也有网友算了这样一笔账，“禾迈股份2020年净利润1个亿，超募资金中的45亿，买一个年化3%的产品，就可以每年产生1.35亿的利润。”

禾迈的高估值是谁给的？为何机构愿意给出高定价

禾迈股份备受机构投资者青睐，共有385家网下投资者管理的7760个对象参与配售，报价区间为52.5元/股至798元/股。其中，南方基金给出798元/股的最高报价，易方达给出了710.5元/股的高价，华创证券、中金公司（601995）等券商报价也在600元/股以上。

此外，私募基金、期货公司或其资管子公司资管计划的报价加权平均数也均超过550元/股。

资深投行人士王骥跃表示，总的来看，机构报价的4数区间下限是582.28元，而发行价557.8元，从这个角度来看，实际上本次发行还主动下调了发行价。“权重最高的30家询价机构，只有5家报价低于发行价，而另有超过半数报价超过590元。”

“以禾迈股份上市首日的盘中表现来看，更足以证明市场给予禾迈股份价格的理性和公允。”王骥跃指出。

有券商投行人士也告诉贝壳财经记者，禾迈高定价没有破发也是对普通网友思维定势的一个打破。公司估值不是看募投项目，而是看公司的实际价值和未来增长前景。

机构投资者给予禾迈股份高定价的原因何在？上述券商投行人士告诉贝壳财经记者，募集资金需要量本来就是一个概算或估算，和公司价值没有任何关系。超募本身是伪命题，超募不能代表公司价值，禾迈高定价主要还是今年新能源行业市场火爆，市场对新能源行业前景比较看好。

据了解，禾迈股份是一家以光伏逆变器等电力变换设备及电气成套设备为主要业务的企业。公开资料显示，禾迈股份目前已成为微型逆变器细分领域具有一定技术和市场优势的厂商之一。

2018年至2020年，以及2021年上半年，禾迈股份实现营业收入依次约为3.07亿元、4.6亿元、4.95亿元、3.18亿元；同期，归属于母公司所有者的净利润依次为1586.02万元、8053.8万元、10410.5万元、7867.6万元。

国内国际IPO定价找不同，超募问题有解吗？

就资金超募而言，王骥跃表示，如果规则允许，只要发行100万股就行了，而不是1000万股，这样原有股东稀释比例就会少很多。但是100万股流通股，不符合上市规则要求的社会公众股比例，所以公司不得不至少发行1000万股，从而导致了资金暂时闲置。

“超募的出现，并不是发行价离谱，而是规则使然。”王骥跃分析称，计划募资是公司需要的钱，实际募资是公司发行股票的对价，用股票换来的。根据规则，发行新股要占上市后总股本的比例不低于25%，如果发行后总股本超过4亿股的，则可以不低于10%。

他还表示，实际发行量有最低法定限额，所以经常出现超募或募不足。实际募集资金，是公司发行股票交换的对价，并不是公司需要的量，一般来说，可能公司需要的量大于实际募资，也可能公司需要的量小于实际募资，但一定等于相对应数量的股票价值。

王骥跃表示，当公司价值估出来之后，要让两者匹配，只能调节发行规模，而发行规模有法定最低限制，所以超募问题无法解决。

上述券商投行人士指出，国际市场上，战投对IPO定价的上限有发言权，会在询价时给投资机构一个参考区间。而国内战投只能无条件接受询价结果。“所以在国内询价时，买方如果都看好且非常想买的话，肯定是报的越高越好。”

此外，王骥跃指出，大量资金的闲置并不合理，躺在公司账上吃理财利息是资源浪费，应该回到市场上去。

对此，王骥跃提出两大建议，一是允许公司用超募资金回购股票。IPO时要求发行新股不低于25%，但上市后只要求社会公众股不低于25%，而社会公众股包含一部分尚在锁定期内的非实控人或董监高持股，因此大部分公司会有些回购空间。另外可以扩股到4亿股以上，这样社会公众股的比例可以从25%降到10%以上，有了足够的回购空间。

二是允许公司用超募资金认购公募的网下战略配售基金，用于其他公司IPO。“网下战略配售基金风险相对较小，上市公司可以在风险较小的情况下获得较高收益，资金也可以再度回到市场去支持其他公司的IPO发行，也算是支持实体经济发展了。”

贝壳财经记者 胡萌 编辑 宋钰婷 校对 危卓