1月24日晚间，顺鑫农业（000860）发布2021年年度业绩预告，全年归母净利润在8000万-1.1亿元，同比减少80.95%-73.81%。扣非净利润在7300万元-1.03亿元，同比减少82.88%-75.84%。

受此消息影响，1月25日早盘顺鑫农业几次跌停。从2021年1月5日的高点算起，顺鑫农业在近一年内股价跌幅达到近60%。目前股价已经回到2018年的水平，而白酒指数在这期间跌幅仅为8.22%。顺鑫农业大幅跑输指数。

四季度净利润断崖式下滑元凶是谁 白酒、猪肉，还是地产？

顺鑫农业披露业绩下降原因，一是受宏观经济形势和新冠肺炎疫情反复的影响，对公司生产经营产生一定的压力；二是受猪周期下行的影响，生猪价格较去年同期降幅较大，导致公司生猪养殖、肉食品加工产业同上年同期对比降幅较大；三是公司房地产业务受国家房地产调控政策影响，房地产项目销售及回款较缓，影响了公司整体经营业绩。

今年前三季度，顺鑫农业实现营收116.11亿元，归母净利润3.72亿元，分别同比下滑6.51%和14.23%。其从事房地产业务的子公司顺鑫佳宇前三季实现营收6.65亿元，亏损3.38亿元。猪肉业务对利润影响有限，白酒业务则略微下滑。

造成四季度净利润断崖式下滑的究竟是白酒还是房地产，还有待公司年报披露。

值得注意的是，四季度以来，各地疫情不断，一定程度上对低端白酒的消费场景造成影响，在这种大背景下，牛栏山或许也无法“独善其身”。

顺鑫农业白酒业务疫情后一直陷于停滞 产品升级不成功

12月1日，顺鑫农业曾发公告拟通过产权交易所公开挂牌转让持有的北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司（以下简称 “顺鑫佳宇”）100%股权。

顺鑫佳宇成立于2002年6月19日，截至2021年9月底，总资产为63.61亿元，总负债81.51亿元，净资产-17.9亿元。2020年顺鑫佳宇实现营收5.59亿元，亏损达到5.34亿元。

这次转让意味着市场期待已久的剥离房地产业务进入实质阶段。但是截至目前，仍未成功剥离。

根据公开数据，2016年以来顺鑫农业的房地产业务一直处在亏损状态，从2016年到2020年五年时间亏掉了15.41亿元。而这期间，顺鑫农业归母净利润总额仅为28.24亿元，房地产业务累计为公司减少了35%的净利润。

剥离地产业务将在短期大幅提整公司业绩。不过中长期来看，还是要靠主营白酒业务。

疫情后，顺鑫农业的白酒营收就陷入停滞状态，2021年上半年白酒业务收入甚至低于2019年同期。而且其毛利率也从2019年上半年的45%降至2021年上半年的36%，下降了9个百分点。其主要营收来源的低档酒毛利率下滑最严重。

这意味着，近几年以来，公司产品升级战略并不成功。在光瓶酒市场，牛栏山是20元以下市场的龙头，但是如果进入20元-50元价格带，就出现了众多名酒玩家的身影，包括山西汾酒（600809）的42度红盖玻汾、五粮液（000858）的42度尖庄等。50元以上高线光瓶酒同样是全国名酒的势力范围。

在强敌林立的环境下，顺鑫农业的全国化和产品升级都不会一帆风顺。