西南证券股份有限公司郑连声近期对陕西煤业（601225）进行研究并发布了研究报告《煤价高企推动业绩高增，动力煤龙头行稳致远》，本报告对陕西煤业给出买入评级，认为其目标价位为28.53元，当前股价为22.65元，预期上涨幅度为25.96%。

陕西煤业

【资料图】

投资要点

推荐逻辑：1)]公司作为优质动力煤龙头，优质资源丰富，公司主要产品原煤热值均在5000大卡以上，可采储量为82.1亿吨，在行业内排名第三。2)集团内三大矿井有望注入公司，公司产能将增加869万吨/年至8772万吨/年，增幅达11%，届时会打开公司业绩增长弹性和空间。3)公司产品低长协比例低，单吨毛利行业领先，2022年Q2，公司煤炭单吨毛利为375元/吨，同比增长134.38%，“金九银十”将带动非电用煤需求逐步增加，后续供需格局可能偏紧，海外能源短缺对国内煤价有较强支撑，煤价有望维持高位，公司后续盈利可观。

国内优质动力煤龙头，手握优质资源。公司陕北、彬黄矿区是全国最优质的动力煤及炼焦配煤基地，主要产品原煤热值均在5000大卡以上，尤其是陕北榆林地区商品煤热值均在5800大卡以上。公司可采储量为82.1亿吨，在行业内排名第三，领先同行,吨产量市值为1426元/吨，排名第三。

随着公司煤炭优质产能核增以及集团产能注入，公司煤炭产销量有望进一步提升。根据煤炭工业协会发布的2018-2019年度安全高效煤矿列表，公司符合标准可核增产能的煤矿共15座，若15座特级矿井全部核增产能，则合计有望核增产能1000万吨/年，对应权益产能595万吨/年。集团的孟村、小庄、曹家滩煤矿有望注入上市公司，若成功注入公司，公司产能有望增加869万吨/年至8772万吨/年，增幅达11%，届时会打开公司业绩增长弹性和空间。

低长协比例低，单吨毛利行业领先。在公司自产煤销售中，长协煤销量仅占30%，长协煤定价每月调整一次。由于公司长协煤占比较低，价格弹性更强，在煤价上行周期中将更为受益。煤炭单季售价不断攀升，单吨毛利维持高位，截止2022年Q2，陕西煤业煤炭单吨售价为653元/吨，同比上涨16.40%；公司煤炭单吨毛利为375元/吨，同比上涨134.38%。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为330.2亿元、307.7亿元、328.1亿元，对应EPS分别为3.41元、3.17元、3.38元，未来三年归母净利润增长率分别为56.2%、-6.8%、6.6%。考虑到公司是国内动力煤优质龙头且集团内矿井注入，给予公司2023年9倍PE，对应目标价28.53元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：煤炭价格大幅波动、在建产能投放不及预期、下游需求不及预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券李航研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.57%，其预测2022年度归属净利润为盈利397.86亿，根据现价换算的预测PE为5.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为25.73。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，陕西煤业行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)