华西证券（002926）股份有限公司魏涛,罗惠洲近期对中金公司（601995）进行研究并发布了研究报告《精品投行与大财管并进》，本报告对中金公司给出买入评级，认为其目标价位为51.05元，当前股价为43.0元，预期上涨幅度为18.72%。

【资料图】

中金公司

投资要点:

2017-2021年中金公司主要经营指标表现均显著领先国内其他核心券商和行业平均，业绩体现出穿越行业周期的增长性和稳健性。2022年9月13日中金发布公告拟采用向原股东配售股份方式募集资金不超过人民币270亿元，中金公司将在科学的管理架构和多元化股东背景的坚实基础上，各业务持续受益于全价值链协同优势和资本金注入带来的增长动能，推动营收与利润的快速增长。

管理架构科学，股东实力强劲

中金公司向海外领先金融机构看齐，采用先进管理模式有效保障公司决策科学稳健，同时充分助力自上而下推动不同业务线之间的协同。具备竞争力的薪酬激励机制充分激活员工动能，形成良好的正循环、巩固龙头地位。背靠多元化股东，推动业务模式持续升级，助力中金成为国内乃至全球综合实力强劲的头部券商。

多元化业务联动赋能全价值链综合服务

公司六大业务板块均衡发展，互相联动帮助公司提升全价值链综合服务能力。投行业务龙头地位稳固，其各行业优质项目的积累、专业机构客户的深度合作以及强大的品牌效应不仅能为私募股权业务被投企业提供全生命周期服务，同时有望为财富管理业务、固收业务和股票业务带来高净值客户、优质资产等方面的正向协同效应。随着配股带来的资本金注入，各项业务有望在原有竞争优势和正向联动的基础上充分发展，助力公司继续穿越周期稳定增长。

投资建议

伴随资本市场不断发展成熟，A股进入全面注册制新时代，监管环境依旧利好券商发展，公司各业务在充足资本金注入后将均有望延续历史的跨越增长，经营价值不断提升。

我们预计2022-2024年公司营业收入分别为301.98/319.70/331.09亿元，同比增长分别为+0.22%/+5.87%/+3.56%；归母净利润分别为92.77/103.82/107.54亿元，同比增长分别为-13.92%/+11.90%/+3.59%；2022-2024年EPS分别为1.92/1.82/1.89元/股，对应2023年2月24日收盘价43元的PB分别为2.3X、2.1X、2.0X。

参考同行业可比估值，考虑到公司2017年以来盈利能力领先于同梯队大型券商，盈利增长稳健，各业务发展势头可期，并根据公司2021年至今A股PB估值处于2.05-7之间(中位数为4.71)，我们给予公司估值为2023年2.5倍PB，对应A股股价51.05元，较2023年2月24日收盘价43元有18.7%空间，首次覆盖给予“买入评级”。

风险提示

公司经纪、自营及资管等业务的经营业绩与资本市场表现高度相关，低迷的股票或固收市场表现将会对相关业务收入造成不利影响。证券行业各项业务开展均受相关政策的严格限制，故未来政策的变化可能影响公司优势的发挥或政策出现重大变化导致经营承压。公司境外收入占比较大，国际环境或地缘政治因素等的变化将对公司境外收入产生影响。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券王可研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.7%，其预测2022年度归属净利润为盈利123.47亿，根据现价换算的预测PE为16.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家，中性评级1家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，中金公司行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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