□记者樊骏
作为重要的传统调味品，醋陪伴中国人走过了千年岁月，贡献出西湖醋鱼、葱醋鸡和醋芹等经典名菜，甚至演化出“老子炼丹酿醋”“白毛老祖醋”等轶事典故。而对江苏人来说，醋更是品尝佳肴的关键佐味，蟹黄汤包上浇一勺香醋，可以解腻去油；水晶肴肉在醋汁里蘸上一蘸，更具香味；往鸭血粉丝汤里滴几滴醋，有增鲜提味之效。醋与江南小食的完美结合，催生了被誉为“天下第一醋”的镇江香醋，具有酸而不涩、香而微甜的独特风味。
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作为镇江香醋的代表，恒顺醋业（600305）是当之无愧的龙头老大，2001年便成功进入资本市场，成为国内唯一一家上市醋企。然而，上市之后的恒顺似乎迷失了方向，频繁玩起跨界，从光电到房地产、从制药到汽车销售，涉及领域可谓无所不包。但由于缺乏相应经验，叠加宏观环境影响，恒顺醋业的跨界多以翻车而告终。2022年，幡然醒悟的恒顺定下了“瘦身强体”的经营战略，强调回归主业，很快便交出了一份相对亮眼的“成绩单”，甚至吸引了冯柳、沈雪峰等顶流基金经理的加仓。
营收和利润逆势上扬
2月28日，恒顺醋业披露的2022年财报显示，去年恒顺醋业实现营业收入21.39亿元，同比增长12.98%；净利润1.38亿元，同比增长16.04%。其中，主营调味品实现收入20.32亿元，占营业收入的95%，同比增长10.05%；净利润1.22亿元，同比增长13.09%。总体而言，2022年恒顺醋业的营收和净利润都实现了两位数的增长，特别是营业收入创历史新高，并首次突破21亿元，相比于前两年的表现要优异不少。
2020年，恒顺醋业实现营收20.24亿元，同比增长10.46%；净利润3.153亿元，同比减少2.87%，出现了增收不利的情况。到了2021年，则出现了营收、净利双降的困境，营业收入为18.93亿元，同比减少6.45%；净利润为1.189亿元，同比减少62.28%。即便2022年，出现了营收、利润双双上扬的好势头，但净利润规模仍未恢复到2020年同期的一半。
同样，在资本市场上，自2020年8月份涨至27.42元的高点后，恒顺醋业股价便开始震荡下行，最低跌至9.75元。截至3月8日午间休盘，恒顺醋业股价为12.34元/股，总市值为123.8亿元，相比于巅峰时期，股价跌幅已超52%。对恒顺醋业来讲，2022年并非“大丰收”，更像是暴跌之后的触底反弹。
“2020年至2022年的三年，是疫情持续发生的三年，是公司经受考验的三年，是行业内卷严峻的三年。”恒顺集团董事长杭祝鸿曾对外表示。恒顺目前的处境并不乐观，从单个季度看，2022年前三季度呈现快速恢复状态，但第四季度又出现了营收降、净利亏的不利局面。并且，受内外因素影响，恒顺的盈利能力始终难以提升。
一方面，成本居高不下，大宗商品价格上涨挤压了恒顺醋业的盈利空间。年报显示，恒顺醋业的直接材料成本常年在70%左右，近几年不断上涨的材料成本一直制约着企业效益；另一方面，则是频繁跨界留下的“后遗症”。从2002年开始，恒顺便不再满足于只当一个“卖醋的”，开启多元化经营战略，但副业太多、战线太长，反而拖累了恒顺醋业整体的业绩。食品产业分析师朱丹蓬认为，恒顺醋业当务之急是在其主业食醋领域抢夺更多市场份额。
跨界“玩咖”却频繁翻车
“预制菜火就卖预制菜，天气热就卖冰淇淋，身为‘醋王’到处追风口，就是不好好卖醋。”一位产业分析师如是评价恒顺醋业。在业内，恒顺除了拥有“天下第一醋”的美誉，还收获“不务正业”的雅号。上市第一年，恒顺醋业便收购了恒顺沐阳调味品有限公司、镇江恒华彩印包装有限公司、南京塞尔金生物医学有限公司等企业的股票，迈出了多元化经营战略的第一步。
随着时间的推移，恒顺的跨界之路越发偏离主业，甚至可以用“离谱”来形容，先后跨界光电、生物工程、制药、房地产、汽车销售、酿酒、金融等产业，旗下控股参股公司数量多达19家。业内人士曾开玩笑称，哪里有热门领域，哪里就有恒顺的身影。可惜事与愿违，因为步子跨得太大，恒顺的多元化经营频繁翻车，投资参与的光电、生物工程企业全部亏损；入局房地产行业却碰上金融危机，最终铩羽而归。
有趣的是，“玩咖”恒顺在跨界的同时，对主业也进行过炒“概念”的尝试。曾在其天猫平台“恒顺醋业旗舰店”，上架过一款售价10888元的“大师手工醋50年陈酿”。面对消费者“一瓶醋凭什么卖上万块”的质疑时，恒顺醋业回复称：“大师手工醋的特点是年代久远、大师手作、数量稀缺，受到了许多爱好收藏人士的欢迎。”但不出意外，恒顺多款高价产品在电商平台上的销量均为零。从事调味品生意的泰州经销商钟嶦告诉记者，不只恒顺，山西陈醋、宁化府醋也推出过高价醋，但基本卖不出去。钟嶦认为：“天价产品更像是营销噱头，提升品牌价值，对业绩是不可能产生有效转化的。”
恒顺醋业“不务正业”的背后，其实是整个食醋赛道狭小、松散的现状。虽然恒顺醋业是业内唯一一家上市公司，但其“第一”的位置并不稳固。据恒顺财报，2021年度食醋企业(32家)生产总量为157.52万吨，公司产量为34.5万吨。占据22%市场份额的恒顺并没有取得绝对优势，但已经触及行业“天花板”了，毕竟北方吃陈醋、南方吃香醋，醋企很受地域限制。加之醋的日常消耗量本就不如酱油、食盐等调料，想要有所突破，只能另开战线。
从“醋业”向“味业”扩容
面对食醋行业“天花板”的压制，恒顺醋业迫切想要寻求新的增长点，摆脱公司面临的经营困境。在跨界寻求增长的努力失败后，恒顺选择向同类型调味料延伸，意图从“恒顺醋业”向“恒顺味业”扩容。2020年，杭祝鸿上任伊始，便提出聚焦打造“醋、酒、酱”三大品类，并持续关注“主推产品”和“高端产品”销售的战略规划。2022年，恒顺醋业更是重磅推出“瘦身强体”战略：剥离非主营业务、清理不良资产，完成主要子公司自然人股东股权收购，继续清理低效、无效非生产性资产。
从年报来看，“瘦身强体”战略取得了一定的成效，尤其是在料酒和酱油上的提升。据年报数据，2022年，恒顺醋业的醋系列产品收入12.84亿元，同比增长6.03%；酒系列收入3.57亿元，同比增长11.3%；酱系列收入2.56亿元，同比增长44.48%。在料酒和酱油业务上取得的高速增长，坚定了恒顺向“味业”扩容的信心。恒顺醋业表示，2023年将继续贯彻与执行“做深醋、做高酒、做宽酱”的产品战略，继续聚焦“吃好醋，选恒顺”的品牌定位，围绕“金优零添加”系列产品进行全方位的大单品打造。此外，恒顺表示将重点打造酱系列，把复合调味料作为产品新趋势提到战略发展高度。
值得一提的是，尽管宣传将坚守主业，但恒顺并没有完全收敛跨界的心。去年，恒顺醋业在其天猫平台上推出了菠萝、百香果和荔枝三种口味的轻醋果味气泡水，还有香醋、黄酒和酱油芝士三种口味的文创雪糕。此外，依托“中国醋文化博物馆”，打造以醋为特色的非遗创新和旅游活动。不难发现，恒顺新的跨界方向更为理性，或多或少都与主业有所关联，而且以轻资产为主，即便失败了也不会影响主营业务收益。
“恒顺在华东地区用户黏性很强，这代表该公司有一个稳定的基本盘，依托这一后盾向调味品领域纵深发展，是一个相当不错的战略。”一位分析人士告诉记者。但该分析人士也指出，这种扩容是双向的，未来恒顺可能会面临更多压力。海天味业（603288）、中炬高新（600872）和李锦记等企业也在往食醋方向扩容，特别是海天味业，凭借其完善的经销商渠道，目前已超过水塔醋业成为业内第三。与此同时，老牌醋商紫林醋业、水塔醋业也在谋划上市。多方压力之下，恒顺醋业未来风雨难测！
