民生证券股份有限公司邱祖学,李挺近期对东方钽业（000962）进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：“改革+创新”红利兑现，业绩快速增长》，本报告对东方钽业给出买入评级，当前股价为12.17元。

东方钽业

事件概述：2022年，公司实现营收9.86亿元，同比增长24.09%；归母净利润1.71亿元，同比增长111.05%；扣非归母净利润1.20亿元，同比增长73.49%。2022Q4，公司实现营收2.62亿元，同比增加43.36%，环比增加11.78%；归母净利润0.36亿元，同比增加873.99%，环比增加6.59%；扣非归母净利润0.16亿元，同比增加227.54%，环比减少48.81%。

(资料图片)

点评：“改革+创新”红利兑现，业绩快速增长。

2022年归母净利润同比增长111.05%，主要系改革带来费用减少，西材院稳步增长投资收益增加，处置北京房产资产处置收益增加，汇率变动带来汇兑收益；单季度看，Q4归母净利润环比增加6.59%，主要系毛利略微提升以及费用减少。

量：公司加强市场开拓，2022年主要产品产、销量同比增长明显，主导产品钽粉、钽丝产销两旺，分别同比增长27%、24%，外销均创十年来最好水平；半导体靶材用超高纯冶金级钽粉销量实现“飞跃式”增长，市占率提升。

新品开发：开展医疗用多孔钽3D打印技术攻关，实现多孔钽植入样件销售；突破Ta-W基合金粉末制备技术，实现新品销售；开展铌钨合金喷管精密加工与涂层技术深度攻关，成功应用于我国商业航天领域；高纯钽靶用超高纯钽粉实现销售；辐照监督管用高纯铌箔成功应用于核电领域，实现国内首次零突破；12英寸钽靶坯完成试验样测试评价并实现批量销售。

核心看点：1)市场化激励改革成效显著，焕发国企新生。公司积极推行各类中长期激励政策激发员工生产积极性，公司经营业绩创10年来最好水平。2)创新研发不断突破，增强发展动能。公司立足钽丝钽粉主业，积极拓展高温合金、半导体钽靶材、钽医疗用产品、射频超导腔等高端领域应用，未来有望多点开花。3)定增实现产能扩充支撑长期成长。公司定增项目拟对火法冶炼产能、制品加工产能以及射频超导腔产能进行扩充，支撑不断提升的开发新品产能需求。4)西材院业绩稳步成长增厚公司利润。2022年，西材院实现营收17.20亿元，同比增加255.32%，净利润2.49亿元，同比增加44.79%；公司取得投资收益7,938.58万元，同比增加68.27%，公司利润得到增厚。

投资建议：公司作为传统国企代表，通过积极实施市场化激励改革和持续进行创新研发双管齐下，老国企面貌焕然一新，提质增效效果显著，新品应用不断推出；公司作为国内钽铌铍行业龙头，钽丝钽粉主业稳步成长，同时在高端应用领域不断推出新品增添成长动能，伴随定增项目在产能端进行配套扩充，公司有望实现多点开花，业绩未来可期。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.99/2.30/2.63亿元，对应4月12日股价，2023-2025年PE分别为26/23/20倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、新品研发不及预期、下游需求不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，东方钽业行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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