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业务板块2025年全年2026年上半年趋势改性塑料销量295.06万吨（+15.64%）147.44万吨（+12.65%）稳增，量利创历史同期新高新材料板块销量28.38万吨（+20.25%）17.83万吨（+38.75%）提速，毛利润6.01亿元（+58.23%）其中：特种工程塑料3.41万吨（+42.68%）2.17万吨（+46.62%）高增长延续其中：生物降解塑料22.63万吨（+25.37%）14.45万吨（+40.70%）高增长延续高性能纤维增强复合材料收入4.46亿元（+5.44%）2.72亿元（+28.91%）增速回升医疗健康产品收入10.44亿元（+85.44%）8.07亿元（+72.44%）由"增收不增利"转向毛利扭亏宁波金发聚丙烯销量91.01万吨（含自用，+13.85%）37.28万吨（-11.09%）承压辽宁金发ABS销量54.97万吨（含自用，+14.43%）30.82万吨（+26.52%）改善

改性塑料仍是收入基本盘（上半年收入181.67亿元，+10.28%），但其内部结构变化值得关注：车用材料销量61.67万吨（+10.07%）、家电材料27.80万吨（+9.02%）保持稳健，新能源材料（+25.11%）、消费电子材料（+23.31%）增速领先；环保高性能再生塑料销量11.48万吨（-3.20%），延续2025年口径调整后的收缩态势。管理层在半年报中三次提及AI算力、具身智能、低空经济等新兴需求对特种工程塑料的拉动，特种工程塑料中AI算力相关材料销量约6,750吨（+50%）、无卤阻燃PPA销量约2,600吨（+44%），是板块内最清晰的增量来源。

绿色石化板块仍是主要拖累项：2025年宁波金发、辽宁金发全年净亏损分别为10.17亿元、12.86亿元；2026年上半年宁波金发净亏损6.81亿元（同比下降114.84%，主要受转固折旧及原材料价格大幅波动影响）、辽宁金发净亏损6.50亿元。管理层对绿色石化的经营表述聚焦于"一体化协同+技改降本"，PDH装置技改后计划下半年重新开车，ABS、MMA装置完成降本增效改造并推出耐候ABS、电镀级ABS等差异化产品。

2025年报经营计划2026年上半年执行情况兑现度年产0.8万吨透明聚酰胺等特种聚酰胺项目2026年第二季度投产0.8万吨特种聚酰胺已于2026年第二季度投产按期兑现LCP合成树脂二期1.0万吨/年装置按计划推进，预计2027年第二季度投产按计划推进硝化纤维素膜开始量产、SEJ无纺布完成中试NC膜已实现稳定量产；SEJ非织造布进入调试阶段，预计下半年量产超预期/推进中加快波兰、墨西哥海外大基地产能建设新设摩洛哥子公司；印度、越南基地量利双增结构上兑现特种工程塑料深耕AI算力、具身智能等新兴领域PEI供应AI服务器耐热部件、聚芳醚砜实现UQD液冷快接头材料升级、生物基PPA适配灵巧手执行器落地

未在半年报中披露进展的2025年计划（如年产8万吨生物降解聚酯项目建设进度），本文不作推断。整体看，2025年报规划的特种工程塑料产能扩张与医疗健康新产品线均按期或提前兑现，海外布局由欧美大基地建设转向多区域产能网络的持续加密。

财务指标2025年全年2026年上半年营业收入653.96亿元（+8.07%）341.18亿元（+7.85%）利润总额13.41亿元（+189.33%）8.12亿元（+35.91%）归母净利润11.50亿元（+39.44%）6.85亿元（+17.02%）扣非净利润10.65亿元（+57.78%）6.15亿元（+14.69%）经营活动现金流净额59.04亿元（+107.52%）21.68亿元（+116.27%）加权平均ROE6.22%（增加1.39个百分点）3.47%（增加0.29个百分点）

管理层对2026年上半年利润总额增长35.91%的解释是：改性塑料、特种工程塑料、生物降解塑料及医疗健康产品均实现量利双增，叠加贸易品毛利率提升。这一归因与分板块数据相互印证：医疗健康板块实现毛利润扭亏为盈、毛利润同比增加2.04亿元；新材料板块毛利润6.01亿元（+58.23%）。

对冲因素同样清晰：财务费用6.42亿元（+43.94%），管理层明确归因于美元及欧元汇率变动导致的汇兑损益波动；资产减值损失2.24亿元，主要系宁波金发及辽宁金发计提存货跌价准备。绿色石化两子公司的亏损规模（宁波金发-6.81亿元、辽宁金发-6.50亿元）与归母净利润6.85亿元形成鲜明对照，利润端对改性塑料、新材料及医疗健康板块的依赖度进一步上升。

经营质量方面，经营活动现金流净额连续两个报告期实现翻倍以上增长（2025年全年+107.52%、2026年上半年+116.27%），管理层两次将原因归于"优化供应链结算安排，提升采购端现金流管控效率"。资产负债表印证了这一机制：应收款项融资期末20.40亿元（较期初36.54亿元下降44.17%）、应收票据下降31.91%（收款端推进电汇），应付票据48.44%增长（付款端推动票据结算）；货币资金76.24亿元（+75.53%），短期借款65.87亿元（+45.16%）。分红方面，2025年度每股派现0.20元（合计5.33亿元，现金分红比例46.37%），2026年中期每股派现0.10元（预计约2.67亿元，现金分红比例38.92%），年内多次分红。

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