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主要观点

随着日本央行“意外”上调国债收益率控制曲线以及央行换帅“平衡派”，或带动日本货币政策逐步回归正常化，但短期内日本央行发生货币政策“急速转弯”的可能性较低

从中长期看，超宽松的货币政策带来了流动性陷阱、债券市场僵化、流动性过剩以及资本外逃等问题，日本央行有回归正常化的必要，预计“平衡派”植田和男将采取渐进的方式逐步收紧货币政策

如果中长期日本央行的货币政策逐步回归常态化，不仅会加剧日本政府及企业的债务偿付压力，还会带动日元走强并削弱出口优势，对经济复苏产生一定抑制作用

如果中长期日本央行逐步调整货币政策，可能会加速投资者减少日元负债并增加日元资产，会对美国、欧洲以及澳大利亚等国国债造成一定回撤冲击，但冲击程度或相对有限

2023年2月14日，日本政府向国会提名原日本央行审议委员、经济学者植田和男出任日本央行行长，以接替将于今年4月结束任期的黑田东彦。黑田东彦是“安倍经济学”的拥护者，而植田和男即对货币宽松持积极立场，同时也顾及到货币宽松的副作用，属于“平衡派”，植田和男的上任或带动日本货币政策逐步回归正常化，因此市场紧密关注日本央行将如何调整已经持续十年之久的大规模量化宽松政策。

随着日本央行“意外”上调国债收益率控制曲线以及央行换帅“平衡派”，或带动日本货币政策逐步回归正常化，但短期内日本央行发生货币政策“急速转弯”的可能性较低

在2012年12月安倍晋三再度出任日本首相后，为扭转日本通货紧缩和经济停滞的局面，日本政府推出“安倍经济学”超宽松的经济刺激计划，通过“三箭齐发”让日本经济摆脱“通缩心态”并重回经济增长态势。安倍政府任用黑田东彦出任日本央行行长，2013年4月黑田东彦推出质化和量化宽松政策（QQE），进一步扩大量化宽松政策（QE）时期的国债购买规模，并承诺长期持有已经购入的国债并保证在实现2%的通胀目标之前不会改变该项政策。2016年9月黑田东彦在QQE的基础上引入国债收益率曲线控制（YCC）政策，日本央行一直将基准10年期日本国债收益率的波动目标区间设定在0%附近，并将此当作一种维持整体市场低利率的手段。

随着2022年全球主要央行转向强势加息，日本央行持续宽松的逆周期调节政策暴露出一些负面影响，为缓解日本流动性通胀、释放汇率贬值压力以及增加债券市场的流动性，日本央行通过修改收益率曲线控制计划来缓解通胀压力。2022年12月，日本央行“意外”宣布将日本10年期国债收益率目标上限从0.25%上调至0.5%左右，并宣布放宽收益率曲线控制目标收益率由±0.25%上调至±0.5%左右。本次上调收益率曲线上限利率区间，推升了日本央行将退出超宽松货币政策的市场预期。