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核心观点

3月出栏同比增幅收窄。截止4月17日，已有18家上市生猪养殖企业披露3月销售简报，3月合计出栏量1239.4万头，同比增长2.6%，同比增幅较1~2月收窄；1~3月合计销售量达到3488.8万头，同比增长16.0%；立华股份、华统股份3月单月同比增速较高，分别达到351.6%、129.6%。

销售均价略有上涨，体重有所上升。3月，除温氏股份、新希望外，上市公司体重均有所上升，我们测算牧原股份、温氏股份、新希望体重分别为120.7、119.1、117.0公斤，环比分别为+3.9%、-0.1%、持平；价格方面，绝大部分公司在14.5~16元/公斤区间内，最高价位为东瑞股份16.2元/公斤，最低价位为神农集团14.6元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，3月全国生猪均价15.4元/公斤，环比上涨3.8%；但体重增速与上市公司相反，3月宰后均重92.16公斤，环比下降1.4%。

行业亏损扩大，能繁减量持续。价格方面，4月14日全国生猪市场价14.3元/公斤，较上周下降1.7%，同比去年上涨15.3%，近期猪价持续疲软运行，疫后消费复苏未能扭转猪价弱势。体重方面，4月7日全国宰后均重达到92.27公斤，较上周上升0.1%，同比上升5.4%，体重近几周表现相对稳定，相对去年同期仍处于高位。利润方面，4月第二周，自繁自养头均亏损347.06元，较上月亏损扩大91.9元/头，外购仔猪头均亏损458.55元，较上月亏损减少20.24元/头，弱势猪价的持续使得行业再度进入持续亏损期，截止目前已亏损近16周。产能方面，3月除卓创样本下的能繁母猪环比上升1.6%外，其余样本能繁母猪存栏延续下行节奏，其中畜牧业协会、涌益咨询（20年新增样本）降幅走阔明显。

投资建议与投资标的

猪价持续低迷、行业亏损的持续再度冲击行业养殖信心，产能数据再度转向，若后续疲软猪价持续或加速下滑，则累计亏损仍会击溃行业生产情绪，加剧去产能速度。猪周期预期反转机会再度来临，关注牧原股份、温氏股份；以及成本改善空间大、成长性较强养殖标的的预期差机会，关注新希望、傲农生物。

风险提示

猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险等。

（来源：东方证券）

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