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金吾财讯|中信建投发布研报指，英矽智能(03696.HK)近期与SK生物制药达成AI研发合作，聚焦CNS神经免疫疾病领域。公司依托Pharma.AI平台负责靶点验证与分子发现优化，SK主导后期开发及商业化，公司最高可获1800万美元首付款及近期里程碑，潜在交易总额超25亿美元，并享有个位数销售分成。此次合作为公司2026年以来达成的第7项对外授权，进一步验证了其AI制药平台的行业认可度。在BD交易持续推进下，公司总签约金额及潜在里程碑已超100亿，未来有望随合作项目推进逐步兑现。核心管线方面，公司首个AI驱动发现的候选药物Rentosertib（ISM001-055）用于治疗特发性肺纤维化（IPF）即将在中国进入III期临床。IIa期研究数据显示，治疗12周后60mg剂量组患者用力肺活量（FVC）较基线增加98.4mL，而安慰剂组下降20.3mL，显示出改善肺功能的潜力。若III期试验验证成功，该药物有望成为首批进入注册阶段的AI全流程赋能药物，完成研发闭环验证。此外，公司同步推进MMAI Gym商业化，探索新型收入模式。该平台提供专业模型训练和评测环境，可将通用模型训练为具备药物研发推理能力的垂直模型，并通过会员制、评测服务等方式形成经常性收入，将客户范围从药企拓展至基础模型公司等，有望开辟第二增长曲线。中信建投首次覆盖，给予“买入”评级。预计英矽智能2026-2028年营收分别为1.7、2.4、3.1亿美元，同比增长202%、39%及29%；归母净利润分别为0.30、0.71、1.17亿美元，同比增长109%、137%及65%。报告认为，随着公司AI平台能力持续提升、内部管线有序推进及对外授权不断达成，其在AI制药领域的价值有望持续兑现。需关注的风险包括行业政策调整、药物研发及审批进度不及预期等。

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