正力新能（03677）正处于产业周期与资本周期共振的关键节点。

近期，公司与国泰海通证券签署上市辅导协议，正式启动A股IPO进程。恰逢高盛发布研报，给予正力新能“买入”评级，基于SoTP的12个月目标价13.0港元，对应139%上行空间。高盛明确指出，正力新能有望成为其覆盖范围内增速最快的中国电池企业，亦是少数能够在高速扩张中实现ROIC持续高于WACC的标的之一，当前对应2026E EV/EBITDA约5.2倍，较行业均值12.3倍折价逾50%，估值安全边际充裕，价值重估空间显著。

智通财经APP认为，精益制造铸就成本护城河、动储双轮卡位高景气赛道、产能有序释放匹配高确定性订单——正力新能正沿着清晰的价值链条加速奔跑。当高盛“买入”评级与回A启动形成共振，这家曾被市场低估的锂电“黑马”，或许正处于价值发现与价值兑现的新起点。

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更为关键的是，高盛明确指出，正力新能是其覆盖范围内增速最快的公司，亦是仅有三家ROIC（投入资本回报率）持续高于WACC（加权平均资本成本）的电池企业之一，充分印证公司在高速扩张的同时具备可持续的价值创造能力。该指标在资本密集型行业中极具含金量——意味着每投入一元资本，均能创造超越资本成本的回报，验证了其盈利质量与资源配置效率的稀缺性。尽管成长性与盈利能力均处行业领先水平，正力新能当前估值却呈现显著折价，后续价值重估空间极为可观。

产能的阶梯式扩张，建立在高度确定的订单能见度之上。2025-2026年，智己LS6、一汽红旗、上汽通用等多款战略车型将陆续放量，丰田铂智7、上汽大众增程SUV、零跑下一代平台化车型也将相继上市。存量客户深度绑定叠加新客户有序拓展，出货增长确定性持续增强。

产能扩张与订单交付的正向循环，与行业供需格局的演变同频共振。高盛判断，锂电行业正处在新一轮盈利向上周期，电池环节扩产趋于理性，扩产主力集中于具备订单保障的一二线企业。公司当前客户订单饱满，主力车型持续放量，与新增产能释放形成共振效应，产能爬坡与出货放量之间已形成自我强化的正反馈循环。申万宏源预计公司2025-2027年营收CAGR约54%，归母净利润从5.4亿元跃升至12.1亿元，再至18.4亿元。多机构盈利预测方向高度一致，进一步验证了产能释放与盈利兑现的可见度。随着客户结构向合资品牌持续升级、储能第二曲线加速成型，供需正反馈有望持续驱动公司盈利高质量释放。

结语：价值链条清晰 重估路径可期

从精益制造铸就的制造成本壁垒，到动储双轮驱动的收入增长极，再到阶梯扩产匹配高确定性订单的业绩兑现路径。正力新能已构建起一套环环相扣、自我强化的正向价值循环。在锂电行业供需格局逐步出清、盈利分化显著加剧的拐点阶段，兼具稀缺制造底蕴、高确定性订单能见度与可持续资本回报能力的企业，理应享有合理的估值溢价。高盛亦明确指出，当前约5.2倍EV/EBITDA的估值水平，严重低估了其高质量增长的稀缺价值。站在产业周期与资本周期共振的起点，随着A+H双资本平台逐步成型、储能第二曲线加速放量，正力新能正从“价值低估”向“价值重估”稳步演进，后续市值修复空间值得持续关注。