国元证券股份有限公司马捷,许元琨近期对铂力特进行研究并发布了研究报告《铂力特2022年度报告点评报告：深度绑定航空航天下游，业绩实现高增》，本报告对铂力特给出买入评级，当前股价为145.8元。

铂力特(688333)

(资料图片仅供参考)

事件：

公司发布年报：2022年公司营收9.18亿元，同比增长66.32%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为0.79/0.30亿元，同比均扭亏为盈。其中，Q4单季度公司实现营收3.98亿元，同比增长26.96%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长52.35%；扣非归母净利润0.80亿元，同比增长85.52%。

下游需求旺盛，航空航天板块进一步融合

受益于航空航天及工业机械等下游行业需求旺盛，公司各季度均实现营收高增长。单季度来看，公司2022年Q1-4营收同比增长97.34%/90.73%/155.75%/26.96%；2022年Q1-2归母净利润同比亏损收窄，Q3同比扭亏为盈，Q4是公司确认业绩的传统旺季，同比增长52.35%。分下游行业看：公司2022年航空航天/工业机械/科研科所/医疗研究行业分别实现营收6.38/2.40/0.32/0.08亿元，同比分别增减101.7%/35.6%/-24.3%/-53.9%，其中航空航天板块营收占比达到69.5%(yoy+12.2pct)。

盈利能力大幅提升，投入研发提升核心竞争力

盈利能力方面，2022年公司毛利率为54.55%(yoy+6.32pct)，归母净利率为8.66%(yoy+18.32pct)。其中Q4单季毛利率/归母净利率分别为56.09%/25.56%，同比分别增长6.60/4.26pct。期间费用方面，2022全年公司销售/管理/财务费率分别为7.58%/24.07%/1.09%，同比2021年分别+0.52/-15.34/+0.15pct，全年研发费用同增42.33%，主要系公司坚持聚焦金属增材制造技术，持续加大研究开发和技术创新力度增强竞争力所致。

设备端攻克难点实现突破，定增项目打开成长空间

设备端，2022年公司于增材制造装备、制造工艺、原材料等多个方面取得突破，其中5月发布的BLT-S1000突破多个技术难点，成为全球首次实现16激光同步扫描的大尺寸设备。产能端，公司2022年定增拟投资25亿元建设金属增材制造大规模智能生产基地项目，项目配套各类设备合计505台/套，将进一步巩固公司行业龙头地位，实现业绩快速增长。

投资建议与盈利预测

公司为国内金属增材制造领军企业，在研发、产能双管齐下的加持下，业绩有望实现持续增长。我们预计公司2023-2025年分别实现营收17.21/27.18/35.52亿元，归母净利润为2.21/4.17/5.53亿元，EPS为1.94/3.65/4.84元，对应PE为71.95/38.16/28.81倍，维持“买入”评级。

风险提示

金属3D打印产业化推广不及预期风险，设备销售规模不及预期风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券李博彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为18.09%，其预测2023年度归属净利润为亏损500万。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，铂力特(688333)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1星，好价格指标1.5星，综合指标1星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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